是谁把好意思元拉下了神坛？
——对于我国外汇储备的顽强与经管
余云辉
俄乌搏斗爆发后，好意思国过甚友邦冻结了俄罗斯的外汇储备过甚国外资产，显表示泰西国度文化基因里固有的海盗特质。这一国际金融要害事件让统统手持泰西国度金融资产作为外汇储备的发展中国度感到暴躁，列国久梦乍回：底本我方的血汗钱是托管在海盗的手中。
一、正确顽强外汇储备
外汇储备主若是指可用于国际结算和国际支付的异邦主权货币以及可变现为异邦主权货币的资产（如异邦国债、黄金和非凡支款权等）。现在中国的外汇储备主若是好意思元资产、欧元资产以及存放于好意思国的黄金等。主权货币背后耸立着主权国度的政事和军事。各个主权国度的地缘政事取向、经济范畴和军事实力不仅决定着主权货币的信用及含金量，何况决定着对外践约的意愿弃取。中国现存外汇储备的安全性箝制在好意思国过甚军事同盟手中。有东谈主觉得，除了短期外债要素除外，外汇储备多多益善（详见王永利《好意思国真敢冻结或充公中国的储备资产吗？》一文，京华世家钞票2022/3/28）。这一不雅点暴戾了外汇储备背后的国际地缘政事要素可能使得中国外汇储备归零的风险。
此外，外汇储备不是措置经济问题的全能钥匙，谈何多多益善？中国外汇储备是中国经济参与寰球化的效率，而不是前提。中国外汇储备从1978年的1.67亿好意思元到现在的3.2万亿好意思元，是中国经济通过自身的商场化、货币化、证券化等多样改造，并采纳和参与了好意思国主导的经济寰球化的产物。外汇储备主张如同相差口总数主张一样，仅仅估量国民经济参与国际经济轮回的数目主张，而不是估量国民经济内在教悔的质田主张。
在改造通达初期，中国的动力和食粮不错自食其力，芯片工夫和大飞机坐褥工夫处于那时的寰球第一梯队，以自主工业体系相沿的导弹、潜艇和核弹头组成的火器系统足以保卫国土安全，国际贸易不错使用东谈主民币结算。在那时泰西国度对华实施经济阻塞、国度经济以内轮回为主的情况下，尽管无法形成无数外汇储备，然而也不需要无数外汇储备。事实上，外汇储备并弗成替代自主立异而措置中国工业现代化和国防现代化问题。今天的3.2万亿好意思元外汇储备并弗成改造动力、食粮、芯片、大飞机依靠入口的场所，更弗成措置中国军事工业的工夫迭代，而只可依靠自主立异。因此，把外汇储备的数目过甚增长率行动经济发展的成就，属于不实的经济金融治绩不雅。
主流不雅点觉得，对外招商引资不错带来国外工夫、经管和东谈主才等，因此，外商径直投资收益率高于外汇储备的国外收益率，由此形成的国民钞票流失具有合感性。这个不雅点也经不起推敲。这是因为：外资插足中国注册公司之后所引进的工夫、经管和东谈主才等坐褥要素，实足包摄于外资企业法东谈主统统和箝制，这一切坐褥要素在法律权属上并不属于中国；至于由中方箝制的合伙企业所取得的国外工夫基本上不属于先进工夫和中枢工夫。固然，如果一定要把上海特斯拉这么的外资公司视同为中国企业而不是异邦企业，那只可行动枯竭经济知识的见笑，令东谈主莫名。事实上，四十多年对外通达的实践仍是评释，以商场换工夫的发展模式是失败的。再说，好意思国在最新的中好意思贸易协定中礼貌，中国不得把外资准入与工夫引进相挂钩。这使得将来插足中国境内的国外本钱实足成为收割中国钞票、罢了好意思元纸币本钱化和食利化的金融器用，而莫得任何工夫起初的真理。
中国需要对外通达，但不是无原则、无底线的对外通达。中国对外通达应该扶植出更多的华为，而不是联思，更不是为北约遵循的上海特斯拉。引进国外本钱、加多外汇储备并弗成带来中国的工业现代化和国防现代化。
就外汇储备数目自身而言，外汇储备并非多多益善，相背，外汇储备太多反而是无益的。经济增长从来不是无成本、无代价的。外资无数流入、外汇储备大幅增长一方面带来经济总量增长，另一方面也形成经济自主性下跌、本钱商场暴涨暴跌和国民钞票的流失。
从1996年到2001年的五年时刻里，外汇储备由1050亿好意思元增长1倍，达到2121亿好意思元；从2002年到2006年，五年时刻外汇储备增长了5倍，达到了1.066万亿好意思元；三年后再增长1倍，2009年达到2.399万亿好意思元；五年后外汇储备接近4万亿，达到3.99万亿好意思元。
濒临外资涌入和外汇储备剧增所形成的货币超发和通胀压力，诚如王永利所言，“央行实足不错通过普及进款准备金率等措施，防止银行信贷投放及派生货币的范畴（箝制货币乘数）”。然而，问题在于，国外本钱流入并兑换为东谈主民币，加多的是异邦投资者的东谈主民币本钱金，而央行通过普及进款准备金率等措施回笼的货币执行上属于国内企业的流动性资金。央行一方面通过增发东谈主民币来兑换外汇，为异邦企业提供东谈主民币本钱金，形成货币超发；另一方面通过普及进款准备金率等技巧，从买卖银行系统收紧国内企业的流动资金贷款，以便回笼货币，幸免货币超发。如果把二者接洽起来，不错发现：央行的公开商场操作，事实上是把买卖银行抽转头的国内企业的流动资金转手给了外资企业作为东谈主民币本钱金，最终效率是，在金融上提拔了外资企业的发展而压制了原土企业的发展。
举例，2011年空洞探讨进款准备金、财政进款和央票的影响之后，银行系统进款总数中29.7%已被冻结；大型金融机构进款准备金率高达21.5%（西方国度进款准备金率是0%-2%）。这就形成了中国经济的奇特风景：外资流入并莫得带来商场资金宽松和利率下跌，而是相背，外资流入越多、外汇储备增长越快，而国内企业流动资金越弥留，银行贷款利率和民间利率越来越高，倒卖资金比作念实业更好挣钱，最终导致国内实体企业的金融环境日益恶化，中国经济结构日益脱实向虚。
濒临这种力挺外资、压制内资的宏不雅金融环境，多数国内优秀的高成长企业和高技术企业只好两种弃取：一是引进外资，背靠国外金融商场（主若是好意思国金融商场），成为买办企业或半买办企业；二是收歇或被并购。好意思国本钱商场上“中国想法股”的群雕是中国金融“扬外抑内”货币政策的产物。好意思国的“中国想法股”不是中国对外通达的成就，而是中国金融货币政策的荒谬和怪胎。
在商场经济轨制下，本钱商场是资源确立和钞票分派的关节，基础货币刊行权、汇率订价权和资产订价权组成了“商场经济的顶层权力”，其中，基础货币刊行权处于中枢性位，径直决定着股票商场和外汇商场的透露与波动。一朝形成基础货币刊行与外汇储备增减绑定的基础货币刊行机制，那么，外汇储备的增减将导致基础货币刊行量的增减，进而径直影响汇率商场和本钱商场的透露。
跟着外汇储备的赓续加多，外汇占款在基础货币刊行总量中的比重逐年攀升，一度特出100%。然而，轮回来去。2014年下半年开动，外汇储备从3.99万亿好意思元的范畴调头开动快速下跌，2016年末下跌为30105亿好意思元，由外汇储备下跌导致基础货币投放量减少6万多亿东谈主民币，按照4倍货币乘数估算，商场流动性约莫减少了24万亿东谈主民币。这导致了2015年下半年爆发大股灾，2016年股指立异低，年线收阴，股票市值大幅缩水，IPO和再融资一度中断。
可见，外汇储备数目的暴涨暴跌对国内金融的资金供应、利率水平、股市升降、经济结构演化皆会产生贫困的影响。外汇储备绝非多多益善，也不是越少越好，而是应该将其箝制在一定的数目与结构的区间之内，干事于国度宏不雅经济标的，罢了供求之间的总体均衡。
二、怎样经管好外汇储备
第一、在表面上重新顽强好意思元
历经二百多年的演变，好意思国仍是发展成为一个强大的军工复合体国度。好意思国的军工复合体是好意思元霸权的坐褥力基础，但同期又是好意思元作为寰球货币的敌东谈主。寰球和平、东谈主类大同是寰球货币的政事基础。好意思元作为寰球货币，本该忍让采纳中国建议的东谈主类行运共同体的理念，积极防卫寰球和平，不制造国际争端，不塑造政策敌手，以追求寰宇一家与和谐作为好意思元的国际政事前提，并据此提供国际货币的基本信用与安全性。然而，作为好意思元霸权基础的好意思国军工复合体，東南亞國家华人群它需要一个分辩的、充满对立和搏斗的寰球，需要开辟一个填塞强大的、足以创造军工产物需求的地缘政事敌手，并把这些地缘政事敌手过甚提拔者摒弃在好意思元疆土除外。这少许正好组成好意思元作为寰球货币的内在敌东谈主。好意思元与好意思国军工复合体之间的内在矛盾让好意思国的智库和政客深陷于悖论与纠结之中而难以自拔。把好意思元拉下神坛的不是中国、俄罗斯大要印度，而恰正是好意思国我方。这少许，好意思国的表面家、政策家、政事家和金融家于今还莫得透露地顽强到。
一切货币皆是政事与经济的投影，一切国际货币皆是国际政事与国际经济的投影，好意思元也不例外。夙昔好意思国领会苏联，采选中国，进而形成以好意思国为中心的单级寰球方法，这是鼓励好意思元走向巅峰的国际政事经济基础。一朝好意思国在单级寰球方法中剥离和塑造出一个以至多个政策敌手和敌东谈主，并形成一个多级化的寰球方法，好意思元势必跌下神坛。历史终将评释：好意思国重返亚太并发力会剿中国，是好意思元盛极而衰的历史转换点。当好意思国主动与中国进行政事与经济的切割，把中国视为寰球主要政策敌手，并试图把中国赶出好意思元疆土，终止中国商品为好意思元纸币背书，促使中国、俄罗斯、伊朗和印度走向国际政事经济定约的时候，好意思元作为主要国际货币的政事基础和经济基础开动加快崩解。俄乌搏斗爆发之后，好意思元通货整夜之间成为制裁俄罗斯的好意思元火器，俄罗斯政府准备通知好意思元是坐法货币，不再采纳好意思元作为俄罗斯动力与资源国际贸易的结算货币。这一切皆进一步鼓励好意思元从寰球货币向区域货币、集团货币的退化。
在多级寰球开动冉冉替代好意思国“一股独大”的单级寰球的政事经济大方法之下，好意思国握住稀释好意思元购买力的量化宽松政策以及严重毁伤好意思元基础信用的“好意思元火器化”金融制裁政策，进一步缓慢了好意思元的国际信用和国际地位。
第二、优化外汇储备存量结构，裁减外汇储备增长速率
中国事好意思国的一又友如故敌东谈主？这个“界说权”和“定位权”并不掌持在中国手中，而是掌持在好意思国手中。今天，好意思国早已完成对华政策的重新界说和定位，针对中国的信息战、贸易战、科技战、生物战仍是付诸实施，中好意思在台海和南海的军事较量也愈演愈烈。在此情况下，中国外汇储备越多，风险就越大。为此，需要优化外汇储备的结构，箝制外汇储备增长的范畴。
1、在扣除旧例用汇额度除外，把大部分过剩的外汇储备转换为国度的动力储备、黄金储备以过甚它资源储备，也不错用于回购境表里上市公司和非上市企业的外资股权。
2、严格箝制稀土等各样稀缺资源类产物以过甚它低附加值、高混浊产物的出口，住手把无数优质农田变为寰球工场而干事于出口产业的GDP增长，从而箝制外汇储备的增长。
把肥土变为工场，靠外汇储备入口食粮，这是异常危境的、不可赓续的国度生计模式。
3、住手实践好意思元纸币不错兑换东谈主民币插足中国本钱商场（包括股市、债市和银行间商场）的金融通达政策；叫停国内企业到好意思国上市。关闭一切好意思元纸币插足中国罢了其本钱化和食利化的通谈，以此箝制外汇储备的增长。
好意思国不允许任何国度纸币径直向好意思联储兑换好意思元来购买好意思国的股票、债券和其它资产，不允许任何国度纸币在好意思国完成本钱化和食利化。这少许，中国应该向好意思国粹习。
中国企业到好意思国上市，内容上是向好意思国出口企业股权以及这部分股权背后对应的资产权利，罢了好意思元纸币的本钱化和食利化，并向好意思国监管部门翻开大门，败露该企业过甚场合行业的一齐相干信息。
濒临西方国度的制裁，4月16日，俄罗斯总统普京签署法律，条目俄罗斯企业在异邦刊行的股票存托把柄必须退市，必须调度为在俄罗斯股票商场往来的股票。俄罗斯莫得向好意思元本钱调和，而所以股票退市的款式，最佳地保护了俄罗斯企业的商场价值。
俄乌搏斗爆发之后，濒临好意思国的站队施压，印度不仅莫得垂头，何况断然叫停印度企业赴好意思上市，割断好意思元纸币借助印度企业股权罢了本钱化和食利化的金融通谈，同期，允许俄罗斯卢布（纸币）插足印度本钱商场购买债券，提拔卢布在印度的本钱化，普及卢布（纸币）的含金量。
与此相背，濒临好意思国的金融施压，中国监管部门不仅再次表态提拔国内企业赴好意思上市，何况还将按照好意思国针对中国而制定的《异邦公司问责法案》之条目，进一步向好意思国证监会提交中国在好意思上市企业的审计底稿。从此，每一个在好意思上市的中国公司皆将成为好意思国网罗各样数据信息的窗口，中国经济的数据安全墙将被打得千疮百孔。
濒临中好意思经济、工夫与金融冉冉脱钩的客不雅趋势，中国金融部门正确的作念法应该是：住手中国企业赴好意思上市；终止好意思国监管部门的颠倒条目；行使中概股暴跌的契机，动用外汇储备回购那些具有政策价值的、被低估的中概股股票，夺回中国企业在国际商场上的语言权和订价权。
关连金融经管部门简直需要加强国际政事与经济知识的学习，鉴定爱国主义态度，坚决防卫国度利益，尽快把国际金融商场的实战才气，普及到印度“三哥”的水平上。
第三、积极主动扩大东谈主民币在国际贸易与国际投资中的使用范围和范畴，裁减好意思元的使用范围与比例
1、相差口金额统计改为主权货币计价，即礼聘东谈主民币计价，而不是礼聘好意思元计价。以好意思元作为货币绪论开展的相差口贸易应按照好意思元与东谈主民币汇率折算为东谈主民币金额进行策划。这少许应该学习日本。
2、国内本钱商场、银行间债券商场、股权投资（风险投资）商场只对境外的东谈主民币持有者通达。好意思国已将中国列为“最贫困的政策竞争敌手”，中国也必须平等地把好意思国列为“最贫困的政策竞争敌手”，并制定相应的政策与对策。中国的本钱商场、银行间债券商场、股权投资商场不错探讨向中国“最贫困的政策合营伙伴”通达，比如向俄罗斯的卢布戒指通达，但绝弗成向“最贫困的政策竞争敌手”通达，向好意思元纸币持有者通达。俄罗斯自然气只为卢布的含金量背书，不再为好意思元和欧元背书；雷同，中国起初要行使本钱商场、银行间债券商场和股权投资商场为中国我方的主权货币即东谈主民币背书，而弗成为“最主要政策竞争敌手”的好意思元纸币背书。
东谈主民币的国际化需要两大货币锚定物：即，东谈主民币发挥寰球货币职能的“政事锚定物”和“经济锚定物”。为此，中国应该尽快入部下手作念好以下两项责任：第一、通过立法，以法律体式对外原意：中国倡导和遵守东谈主类行运共同体的精神理念，在职何时候皆不会将东谈主民币的寰球货币职能用于国际间的金融制裁。这是东谈主民币发挥寰球货币职能的“政事锚定物”。第二、东谈主民币基础货币刊行与外汇储备脱钩，而与国内本钱商场挂钩，发挥中国的经济上风，打造东谈主民币的“经济锚定物”。中国的上风不在于动力与资源，而在于完备的产业体系和有用的国度治理才气，因此，央行应该通过本钱商场购买上市公司股票、债券和国债等道路来投放东谈主民币基础货币，从而把企业刊行的有价证券和中央政府刊行的国债作为东谈主民币的“经济锚定物”。这亦然扭转中国本钱商场历久低迷的根蒂道路。
东谈主民币基础货币刊行必须与外汇占款脱钩，弗成绑定于异邦主权货币，不然，东谈主民币历久是好意思元等异邦主权货币的影子货币。
3、以中国完备的产业体系为基础，藏身中国货币金融商场，以此鼓励东谈主民币跨境银行间支付系统（CIPS）的发展壮大，提妙手民币在国际贸易和国际投资中的比重，同期，裁减好意思元的投资与结算比重，减少外汇储备和好意思元资产储备。
东谈主民币跨境银行间支付系统是中国经济金融罢了区域化和寰球化的贫困基础循序。东谈主民币跨境支付系统的发展壮大离不开东谈主民币的平常使用。中国政府和企业应该在国际贸易和国际投资中积极主动倡导使用东谈主民币，通过东谈主民币对外投资和入口商品，让东谈主民币走出洋门；再通过境外机构以东谈主民币对中国开展投资和贸易，让东谈主民币再轮反转头。在此，国内货币金融商场对境外东谈主民币通达，让境外东谈主民币不错投资于国内证券商场、货币商场和股权投资商场，并严格限制好意思元流入国内金融商场，显得十分贫困。
只好把东谈主民币基础货币刊行锚定于体现中国政事经济才气的“政事锚定物”和“经济锚定物”，而不是外汇储备占款；只好国内本钱商场、货币商场和股权投资商场在轨制遐想上力挺境外东谈主民币，而不是力挺“最主要政策竞争敌手”的好意思元纸币；才能率领国外企业和投资机构认同和采纳东谈主民币的贸易、投资和储备的职能，才能发展壮大东谈主民币跨境支付系统（CIPS）的寰球客户群体，才能冉冉罢了东谈主民币的国际化，才能打造出一个安全的、无法被好意思国金融制裁打垮的、国内和国际轮回相荟萃的寰球化经济体。
（余云辉，中国红色文化筹商会学术委员会委员、中国社科院寰球社会主义筹商中心特约筹商员、郑州大学现代本钱主义筹商中心特聘筹商员、福州大学民建经济筹商院特聘筹商员、福建蓝田书院理事长）
2022年4月13日初稿
2022年4月16日修改河沙交流群